Produit structuré financier

Un produit structuré est en finance un instrument financier émis par une banque ou une compagnie d’assurance composé généralement de deux éléments, le premier assurant la protection du capital, le second plus risqué permet d'optimiser le rendement du produit.

Description

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Un produit structuré correspond à une « enveloppe » complexe composée le plus souvent d'une obligation (permettant une protection du capital) conjuguée à une option (assurant une performance plus importante offerte notamment par les produits dérivés). Des swaps sont également fréquemment utilisés. Autrement dit, un produit structuré est une combinaison de plusieurs produits financiers ou instruments financiers comportant a minima un produit dérivé, destiné à un but bien identifié de couverture (hedge) ou de spéculation.

Il existe des formes très variées de produits structurés. Il est difficile de mettre en avant une combinaison standard. On trouve ainsi des produits à formule, des « véhicules » qui utilisent la technique du « coussin » et certains produits s'appuyant sur des leviers financiers. Ils sont émis sous diverses formes juridiques comme les titres de dette (émission obligataire, EMTN, BMTN, certificat de dépôt,...), les certificats, les warrants, les turbos ou encore des parts de fonds^[1].

Les produits structurés sont fabriqués sur mesure pour répondre aux besoins spécifiques d'investisseurs qui recherchent autre chose que ce qui est proposé par les instruments financiers standards. Ils sont traités sur le marché OTC (Over The Counter).

Depuis les travaux de Leland et Rubinstein (1976), les stratégies de gestion d'assurance de portefeuille permettent aux investisseurs de bénéficier d'une structure de performance asymétrique de type optionnelle. Ces stratégies consistent à déterminer la part du portefeuille investie dans un actif risqué afin de garder une exposition constante au niveau de risque. Grâce à cette gestion dynamique de l’allocation du portefeuille entre l' actif sans risque et l' actif risqué, l'investisseur peut profiter d'une partie des hausses de marché tout en étant protégé contre des baisses significatives. Un contrat lui garantit de récupérer à maturité un capital plancher prédéterminé. Ces stratégies reposent sur la méthode dite du coussin.

Types de produits structurés

Exemples de produits financiers offerts aux entreprises et institutionnels

• Les produits structurés à capital garanti
  • Le CPPI (Constant Proportion Portfolio Insurance)^[2], développé par Perold puis Black et Jones dans les années 80
  • L'OBPI (Option Based Portfolio Insurance), développé par Leland et Rubinstein dans les années 70
  • L'option sur CPPI, la dernière génération des produits à capital garanti
• Les produits structurés à capital non garanti^[3]
  • La Reverse Convertible
  • Le Discount Equity
  • Le Leverage Equity
  • Le Turbo
  • Le Range

• Les produits structurés à levier
  • Les produits à base d'option
    • L'option plain vanilla : Warrant
  • Les produits Delta-One
    • Le prêt classique : Certificat leveragé
    • Le prêt avec collatéral : Prepaid Forward (PPF)
• Les produits de rendement
• Les produits de participation^[1] : produits qui permettent de s'exposer aux variations d'un actif sans le détenir physiquement et de faire participer à l'ensemble de l’évolution des cours de cette valeur de base ou de cet indice de marché, exposant ainsi l’investisseur à l'intégralité des valeurs composant l'indice au moyen d'une seule opération

Exemples de produits financiers offerts aux collectivités locales

• Les produits de protection de façon générale
• Les produits structurés à barrière^[4] : crédits dont le taux est fixe et inférieur aux taux fixes classiques, tant que le taux de référence (l'Euribor) ne dépasse pas une barrière consistant en un taux déterminé^[5]
• Les produits de change
• Les produits de pente : produits dont le taux est fonction d'une fourchette de variation entre les taux courts et les taux longs^[5]
• Les produits de courbe : produits dont le taux est déterminé par l'écart entre deux indices exprimés dans des devises différentes et/ou sur des marchés distincts sans avoir nécessairement la même maturité^[4]
• Les produits à effet de structure cumulatif^[4] : produits présentant un effet cliquet dans la mesure où le taux payé à chaque échéance est déterminé sur la base d’une incrémentation cumulative par rapport au taux de la ou des échéances précédentes, qui servent ainsi de base pour la détermination des taux suivants, de telle sorte que le taux supporté ne peut qu'augmenter voire se stabiliser^[6]

Finalités et enjeux

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Ils ont connu un phénoménal développement au cours des dix dernières années.

Notes et références

1. ↑ ^{a et b} (fr) Comprendre les produits structurés, Axa Gestion Privée, consulté le 1^er avril 2011
2. ↑ Produits à capital garanti qui n'utilisent pas les options (produits gérés selon des techniques d'assurance de portefeuille)
3. ↑ (fr) Les Structurés clefs en mains, Professeur Charles de La Baume, Financière Translémanique, 2007, consulté le 5 mai 2011
4. ↑ ^{a, b et c} (fr) LES PRODUITS FINANCIERS OFFERTS AUX COLLECTIVITÉS LOCALES ET À LEURS ÉTABLISSEMENTS PUBLICS, DIRECTION GÉNÉRALE DES FINANCES PUBLIQUES, 3 août 2010
5. ↑ ^{a et b} (fr) GESTION DE LA DETTE DES COLLECTIVITES LOCALES ET PRODUITS STRUCTURES, lexinter.net, consulté le 4 avril 2011
6. ↑ (fr) CHARTE DE BONNE CONDUITE ENTRE LES ETABLISSEMENTS BANCAIRES ET LES COLLECTIVITES LOCALES, minefe.gouv.fr, consulté le 4 avril 2011

Voir aussi

Articles connexes

• Finance
• Produit dérivé financier

Liens externes

• Les investissements alternatifs: Les produits structurés
• Mieux comprendre les produits structurés
• Les produits structurés ou structures

Bibliographie

• Alain Ruttiens Futures, Swaps, Options, les produits dérivés financiers, Edipro, 2006.
• J.C.Hull, Options, futures et autres actifs dérivés, Pearson Education, 6^e édition 2007.